政策变革之下，医药企业未来的发展动力在何方？医药行业细分领域的命运将如何？哪些企业将在内生和外延推动下迎来利好？

       医药行业已经进入医改深水区，政策变革层出不穷，行业运行逻辑和发展趋势也在发生着巨大变化。

       供给侧角度，最重要的三个政策，药品注册优先审评、仿制药一致性评价、医药流通执行两票制分别推动国内创新药发展、仿制药集中度提升、流通企业集中度提升。同时，一致性评价和两票制又是医保控费、挤压药价水分和支付方式改革的先行政策。

       需求端角度，我国已进入人口老龄化，刚性需求的治疗型品种挤压不合理用药带来的腾挪空间而加快崛起。同时，消费升级正当时，与之相关的连锁化医疗服务、生长激素、保健品、OTC等细分领域都在快速增长。

       在这样的政策变革之下，未来的发展动力在何方？医药行业细分领域的命运将如何？哪些企业将在内生和外延推动下迎来利好？

       1 医保控费驱动3大产业变迁

       医保是驱动医药行业发展的指挥棒。当下，医保控费压力犹在，控费是主旋律。

       随着2017年新版医保目录和国家药价谈判品种医保目录全面执行，医保支付压力与日俱增。根据卫计委最新数据披露，2017年11月份城镇基本医疗保险基金实现收入1207.61亿元、支出1257.67亿元，首次出现单月结余为负。

       如何解决医保基金支付能力与居民日益增长的医疗需求之间的矛盾？办法无非有2种：

       一，通过商业医疗保险的介入扩展医保资金来源；二，通过优化医保支付结构，腾挪空间满足新增的医疗需求。

       众所周知，在我国，商业医疗保险的发展还处于初步发展阶段，短时间内很难满足医保收支缺口。因此，在当下的阶段，医保、医疗、医药的各项改革都在向着“优化医保支付结构”的方向调整。优化结构本质上是存量医保资金的腾笼换鸟，为新纳入医保目录品种、医保谈判品种、大病医保支付、创新药和临床急需用药腾挪空间。

       具体途径主要有2种：

       其一，压缩药品医保资金占比。通过控制药占比、取消药品加成切断以药养医的利益链条，从而减少高价药的使用；各省出台辅助用药目录、重点药品使用监控等措施限制辅助用药等。

       其二，改善用药结构。过去在我国，一品两规和招标分组的招标政策、按比例支付的医保支付方式、没有仿制药一致性评价等多原因，导致原研药即使在仿制药上市后，也没有出现价格的大幅度下降，导致医保资金使用效率长期没有得到最大化。而“一致性评价+医保支付标准+二次议价”等政策的组合拳，将彻底改变这一状况，使得高性价比、临床疗效确切的优质仿制药使用占比大大提升，减少高价的专利过期原研药，节省医保资金。

       因此，从医保资金支付结构优化的角度来看，医药产业将向这3个方向变迁：

       1、拥有一致性评价品种或拥有创新药、临床亟需、临床效果显著品种的企业。

       2、不受医保控费影响或受益于消费升级的相关医药企业，如品牌OTC企业，生长激素相关企业，连锁医疗服务相关企业，中短期受益于集中度提升、长期受益于处方外流的零售药店等。

       3、辅助用药、高价药的使用将明显受到限制。

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       6大领域迎来发展机遇

       行业分化也反映了产业趋势的演变。从医药细分子行业角度来看，2017年行业分化加剧，生物药、医疗器械、医疗服务、医药流通等子行业增速较快。

       化学原料药受环保核查压力和产能收缩迎来涨价周期，收入与净利润增速有所提升；化学制剂2017年前三季度收入同比增长15%，增速稳定，未来在仿制药一致性评价的推进中，将迎来劣质和过剩产能出清，结构进一步优化。

       中药饮片因不占药占比、可享受25%的医药加成，近年来维持高速增长，2017年前三季度收入207亿元，同比增长18%。而受辅助用药限制影响，中药注射剂占比较大的中成药板块增速缓。

       生物药在生长激素快速放量、疫苗恢复性高增长的驱动下高速增长，2017年前三季度实现收入482亿元，同比增长37%。

       医药流通板块2017年前三季度收入3177亿元，同比增长23%。2017年各省两票制已执行大部分，2018年业务转换有望调整完毕，医药商业板块也将迎来拐点。受益于分级诊疗和消费升级，医疗服务板块也呈现高速增长。

       从这些子行业2017年的表现以及医保控费驱动的产业变迁趋势来看，2018年，创新药、优质仿制药企业、零售药店、医疗服务企业、品牌OTC、医药商业将持续受益。

       在一系列改革的激活下，创新药迎来行业迎来历史发展机遇。创新药布局逐渐与国际接轨，涉及抗肿瘤、慢性代谢性疾病等临床主要病种领域均有众多产品布局。二级市场估值重建也推动创新企业估值水平大幅提升，通过研发投入或饼干布局创新药的相关公司被看好。如恒瑞医药、复星医药。

       一致性评价推动仿制药步入通用名时代，进口替代、集中度提升两大逻辑为优质仿制药企业带来广阔发展空间。一致性评价进度较快的品种相关上市公司、优质制剂出口转内销企业、CRO相关企业等将受益。

       零售药店板块，中长期看，医药分开和商业医保崛起是趋势，零售药店将成为药品主要销售终端，长期来看，其将受益于处方外流。益丰药房、老百姓、一心堂等将受益。

       医疗服务行业受益于消费升级和新消费需求催生的高品质追求。连锁扩张医疗服务领域的爱尔眼科、美年健康、通策医疗，生长激素领域的长春高新，中药品牌OTC领域的云南白药、东阿阿胶等将受益。

       品牌OTC受政策管制较小，不受药占比、医保控费、招标降价、带量采购等因素限制，且具有避险属性，品牌和销售能力是影响其放量的关键因素。

       医药商业受两票制冲击短期将持续低迷，但中长期来看，行业集中度提升是大势所趋，考虑到零加成和两票制执行进度，2018年下半年将是医药商业的拐点期。