茅台真的是飞天了！ 老生常谈一下：喝完酒是不是该吃药了？恒瑞医药股价最近两年已翻倍，最新市值已经突破2000亿元大关。

       火山君最近发现券商都在集体唱多医药股，目测了一下，多家券商发布了医药行业唱多报告。他们的主要观点是这样的：

       龙头恒瑞医药和云南白药均创历史新高，医药的消费升级行情正在全面展开。

       医药进入大时代，“创新”是医药这个时代的大主线，长期看会诞生一大批超级大牛股。

       在国家医改政策陆续落地、医药行业同样吹响“创新”号角的当下，我们认为，现在已经可以把寻找中国的“武田药品”提上日程。为什么是武田药品？众所周知，这是世界前二十大和亚洲第一大的制药企业......

       10月份以来，医药板块开始有重新焕发青春的态势，上一次美好时代还停留在2016年以前。那么，时隔近两年，这次医药行情的抬头，是大牛的前奏，还只是短暂的绽放?

       火山君就此专访了有着A股“医药一哥”之称的德传投资董事长姜广策。

       德传投资董事长姜广策

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       把脉医药股，如何望闻问切

       对医药行业有多年研究的投资者应该对这位私募大佬不会陌生，科班出身的他是中山大学有机天然药物博士、广东华南理工大学生物制药博士后。2007年，姜广策还获得了广东省2007年自然科学一等奖。

       这位在医药界早已声名在外的生物制药博士，从企业到券商再到私募，始终专注于医药领域。得益于医药行业耕耘多年，姜广策在进入资本市场之后，同样斩获颇丰。作为A股医药投资圈的一哥，姜广策的选股实力不容小觑。2013年初，姜广策成立德传基金，并在第一年就为投资者创造了50%以上的收益，战胜同期的公私募同类基金。而今年以来，其管理的核心产品同样收益超过30%。

       接下来，就来听听他对于蛰伏已久的医药板块，有着怎样的最新见解？

       火山君：关注到今年以来，中证医药指数涨幅仅为13.77%，明显跑输沪深300等大盘指数，特别是今年前9个月整个板块持续低迷，直至进入10月份以来才有了明显上涨行情，您认为主要原因是什么？哪些因素促成了医药股的这波上涨？

       姜广策：医药板块的低迷其实是自2016年熔断下来之后就一蹶不振，与之形成鲜明对比的就是白酒板块，贵州茅台启动正是2016年的2月，而医药板块的绝大多数个股则是那时开始漫漫熊途，这期间最大的原因来自于行业本身的变化，白酒这种高度同质化的行业已经完成了行业集中度的提高，大量的杂牌酒退出市场，曾几何时几乎每个县都有酒厂，但这种现象已成过去时了，所以优质白酒企业获得了越来越大的市场份额，业绩持续超预期。

       但是反观医药行业，这一波下跌的导 火 索还是受行业政策影响，福建三明医改的推行给药价带来极大压力，市场都预期药企将进入业绩寒冬，同时不单有药价的压力，还有整个医药行业在2016年这个政策大年推出的13项重大行业政策有关系，这些政策总结起来讲就是提升行业门槛，加快淘汰不具实力的中小企业。这些政策中，比如以一致性评价为例，以后国家只允许头几家通过仿制药一致性评价的企业生产，其后的不再被许可生产，这个政策一改过去一个药品有成百上千个企业生产的局面，对行业的淘汰力度可想而知，而做这个一致性评价的资金投入已经高达每个产品三五百万元，这种硬性支出毫无疑问都会给药企带来业绩压力。

       此外，还有分级诊疗、药品零加成、耗材阳光采购、医院控制药占比、药品生产企业飞行检查、环保核查、两票制全面推行等等都是影响企业业绩增长的现实压力，所以在这些压力的预期下医药板块实在难以雄起，局面一直到了今年三季度才改观，而改观的原因就是2017年的半年报出来后发现情况并没有那么想象的糟糕。

       根据工信部公布的2017年上半年医药工业主要经济指标完成情况，医药工业规模以上企业实现主营营业收入1.53万亿元，实现利润总额1687亿元，分别同比增长12.39%和15.83%，在全国20个工业门类中排列前茅好于预期，到了今年三季度再叠加年底的估值切换以及大盘向3400点的回升带动了医药板块走出颓势，且根据刚刚公布完的医药板块三季报来看，271家医药上市公司2017年前三季度共实现营业收入8497.1亿元，同比增长19.31%，共实现归母净利润797.4亿元，同比增长22.92%。利润回升势头得到持续，这都能支持医药板块的行情继续走强。

       火山君：您认为这波医药股行情是否会持续，对于医药股行情接下来的表现怎么看？如果医药股的行情已开启，您认为主要的机会可能存在于哪些细分的子行业？

       姜广策：总体我们认为医药股行情会持续，但有一点要指出的是，今年的医药行情其实跟大盘的分化行情很类似，在目前我们跟踪的300支左右的医药医疗股中，除去2016年以后发行上市的次新股外，目前股价超出了2015年市场大跌之前高点的医药股有15个，而股价低于2015年大跌之后最低位置的，也就是股价创出新低的医药股有35个，另外，没有再创新低但低于2016年熔断后低点的医药股则有81个，医药板块如此的分化走势史无前例，也给医药股的投资带来巨大挑战。

       从今年医药股表现来看，整体上有行情的就是三类，第一种是业绩稳定增长的白马股，以恒瑞医药和华东医药为代表；第二种是赶上了产品上涨周期的原料药股，例如兄弟科技和永安药业；第三种则是创新题材，因为其重磅产品的预期而推动上涨，例如沃森生物和双鹭药业，前者市场期盼着其13价肺炎疫苗的揭盲，后者则是抗癌大品种来那度胺的审批通过。

       接下来的行情我认为仍然是围绕着这三种类型发展，而其余业绩增长不突出，或者没有可供市场展望预期的题材医药个股恐怕就还要横盘很久了。

       火山君：虽然今年以来，医药行业没有整体性的行情，但是也有不少个股表现不错，比如云南白药、恒瑞医药、片仔癀等，您认为其中的逻辑是什么？这些个股是否还会持续表现下去，如何判断这类个股的上涨空间？

       姜广策：医药股的核心逻辑都是看产品，由产品线所决定。这些白马股应该说是可以一直走下去的，只要有新产品投下去，业绩是可以持续的，目前也还看不到天花板。而且如果拿来跟国际上知名医药企业做对比的话，都还是很小的体量。

       当然，这些公司各自也还有些不一样，有的公司新产品开发也并不是太给力，但是业绩仍然很不错，这主要是因为核心产品足够好，很大程度上依赖于核心产品的提价，从另一方面来看，这跟管理层也有关，显得不够进取。