一、 资本介入连锁药店市场强力并购对未来3-5年零售市场格局的影响分析

       最近两年，随着上市连锁药店的最多和在资本市场上的不俗表现，各类资本介入连锁药店市场并购重组的速度与力度都大大加强，连锁药店集中度迅猛提升，这将对中国未来的竞争格局和未来OTC市场的发展趋势，造成重大影响，笔者密切关注，并分析如下：

       1、近几年介入连锁药店并购重组市场的资本实力现状

       最近几年，介入连锁药店重组市场的资本由七大资本势力，分别是华泰系、大摩系资本、基石系资本、高瓴系资本、海会商业资本、上市连锁药店资本、医药工业资本。分别介绍如下：

       （1）华泰系资本：江苏华泰大健康股权投资基金（有限合伙）：是由华泰证券旗下华泰紫金投资牵头成立的。华泰证券即华泰证券股份有限公司，前身为江苏省证券公司，于1990年12月成立于南京，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是全国最早获得创新试点资格的券商之一，总部位于南京。2007年7月，华泰证券在首次券商分类评级中被中国证监会评定为A类A级，2008年7月获得A类AA级资格。2016年6月，华泰证券发布了一项关于调整定增方案的公告，公告称将募资总额不超过33亿元变更为不超过12亿元，用于投入收购2000家线下药店。

       l 并购重组的连锁药店区域版图：贵州、河北、河南、湖南、江苏

       l 介入的标的连锁：贵州一树、石家庄新兴、湖南怀仁、江苏百家惠瑞丰、河南百家好一生

       l 投资连锁药店的动作：以5-8亿元连锁作为收购标的，目标门店规模3000家。

       l 投资逻辑：一是该连锁必须是所在区域中经营规模位列第一或第二，且市场占比较高;二是企业经营质量与盈利能力良好，具备长久发展、持续上升的空间、能力与趋势;三是企业高管有企业家精神，就是要沉得下心，有在药品零售行业干一番事业的决心。“华泰系”期望通过现金收购、股权合作、网络扩张等形式，快速把合作连锁发展成为年销售规模10亿元级别的企业，继而进入上市通道。

       l 资金规模：18亿元（募集12亿元+自有资金6亿元）。

       （2）大摩系资本

       摩根士丹利：摩根士丹利是一家全球领先的国际性金融服务公司，业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及财富管理。 公司在全球37个国家设有超过1,200家办事处，公司员工竭诚为各地企业、政府机关、事业机构和个人投资者提供服务。

       l 区域版图：贵州、河北、广东

       l 投资连锁：广东大参林、贵州一树、石家庄新兴（后两家也是华泰系投资的连锁）

       l 投资动作：2015年10月份以4.1亿元资金领投了广东大参林，后续投资贵州一树和新兴，摩根士丹利投资的广东大参林，可能是目前各机构所投资的连锁药店中网络最广也是规模最大的。获得大摩投资后的大参林，在2015年12月发布其招股说明书，拟募资18亿元，其中过半用于连锁网络建设项目。2016年3月，大参林参股贵州一树，并引进摩根士丹利作为战略投资者，在陆续获得华泰大健康基金和摩根士丹利的投资后，贵州一树迅速与贵州省内的11家连锁药店达成了战略合作关系。

       （3）基石系资本

       l 基石资本：马鞍山全亿健康投资管理有限公司旗下的全资公司——苏州全亿健康产业投资管理有限公司。全亿健康是一个零售药店运营管理平台，公司致力于打造集实体药房、药事服务、B2C、PBM为一体的立体化结构的现代药房服务体系，以线下门店为基础构建“产品+服务”的药店新业态。

       l 资金情况：全亿健康获得弘毅投资领投、基石资本追投的数十亿元B轮融资，并展开新一轮大规模并购。作为一家2016年才成立的初创企业，全亿健康在一年半的时间里经历了从0到2000多家药店、60亿元营业额的“非典型成长”，让全亿健康“平地起高楼”。

       l 区域版图：贵州、河北、河南、湖南、江苏。四川、浙江。

       l 并购重组的零售板块销售规模：60亿元

       l 投资特点：控股式收购

       基石系进入医药零售业的时间较晚，但力度很大。其第一个收购案是2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权，恒泰医药的法定代表人变更为苏州全亿董事长吴兴华，吴兴华曾担任海王星辰CEO，收购后成为恒泰医药总经理，原董事长杨一峰出任公司监事；2016年12月，苏州全亿全资收购了温州一正药房，吴兴华成为温州一正药房法人代表并出任执行董事兼总经理；2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份，吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事；2017年2月收购南通济生堂55%股权，吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事，原董事长王锋担任总经理。

       l 投资动作：

       —2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权

       —2016年12月，苏州全亿全资收购了温州一正药房

       —2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份

       —2017年2月收购南通济生堂55%股权

       —2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和药业、成都芙蓉大药房、宜宾天天康、成都乐源堂、成都宁丰堂等5家连锁药店。籍此，全亿健康的门店网络从华东地区（江苏、浙江）延伸到了西南市场，在此之前的一年多，全亿在江苏整合了常州恒泰、中诚、南通济生堂；在浙江，整合了温州一正和叶同仁，在河北，整合了廊坊一笑堂。

       l 预计2017年总销售规模将超过60亿元。

       （4）高瓴资本（高济医疗）

       l 高济医疗是高瓴资本旗下一家专注于大健康产业投资和运营的实业公司。

       l 区域版图： 四川、重庆、北京

       ——重庆市万和药房连锁有限公司；

       ——四川东升集团（东升大药房）；

       ——成都市华杏大药房连锁有限责任公司；

       ——北京康佰家

       l 投资动作。

       成立于2005年的高瓴资本集团，从今年8月份开始亦通过旗下的专注于大健康领域战略性投资与运营子公司高济医疗，与重庆万和、四川东升、成都华杏大药房、北京康佰馨大药房进行战略合作，凭借高济医疗在大健康领域的投资与运营能力，以及互联网运用和大数据分析的优势，促成连锁药房企业竞争力的全面提升。尤其是最近其在四川的并购力度非常大。达州已经垄断，四川知名企业瑞康连锁药店也接受高瓴资本的投资。

       l 投资逻辑：高瓴资本在集采、管理等方面对各大连锁药店进行整合外，还有可能会以股权为纽带进行二次整编，迅速建立起一个庞大的全国性连锁药店集团。

       （5）海会商业资本

       中海集团旗下的海汇商业保理(天津)有限公司。一般选择的中小连锁，都有一定的规模，发展相对稳定，并且有拓展的意愿。其投资逻辑为只是作为资金的提供方，不介入连锁药店的经营，合作方式与风投相比，连锁药店有更大的决定权。海汇商业保理已经与安徽、福建、云南的10家销售规模为5000万元～1亿元的中小连锁进行合作，和江苏、浙江、广东、广西等省区的一些中小连锁也有过接触。海汇商业保理投放的资金总额也在1亿元左右，计划用三到五年时间，把资金投放总额增加到30～50亿元

       甘肃德生堂集团已经引入沿海资本、邦盛资本;

       正和祥系资本：四川省健康养老产业股权投资基金是四川省政府牵头发起的第一支省级健康养老产业投资引导基金，是名副其实的“国资”身份。2017年9月四川省健康养老产业基金初次与正和祥药业接触，经过一个多月的深入了解与评估，投资近10亿，入主正和祥，借助资本的力量，正和祥药业将插上腾飞的翅膀，并将开启快速扩张的新时代。打造“国资+民营+现代管理”联合上市的模式。

       正和祥药业是一家以药品零售为主及中药生产、药品批发、中医馆、医疗诊所的大型医药集团企业。公司最初成立于2003年9月28日，经过十几年特别是近两年的快速发展与整合，由单一的贵州芝林大药房发展成涵盖贵州、四川、重庆、湖南、江西、江苏等省市。现拥有14家子公司，直营门店数过1000家，年销售额逾20亿的现代医药航母。借助国有资本，正和祥将实现实现其立足西南，放眼全国的宏伟蓝图；更可预见，有了强强联手，正和祥药业全力冲刺四川首家医药零售上市企业的步伐将愈发的豪迈。

       （6）上市连锁药店资本大举并购

       大参林（表一） 参股并购明细

       表二：国大、一心堂、老百姓、益丰（表二）参股并购明细

       （7） 工业资本收入连锁并购重组

       A、 广药入主一心堂：

       201年1月4日晚， 广州白云山医药股份有限公司发布公告，为把握国内医药零售行业未来的发展机遇，加强与连锁药店的合作以促进公司医药零售产品在西南地区的销售，公司拟以自有资金人民币80,000.00万元，认购云南鸿翔一心堂药业(集团)股份有限公司非公开发行的A股股份，占一心堂发行完成后股权比例为6.92%。

       B、 天士力投资众友

       2016年9月6日， 众友健康与天士力大健康产业基金等正式签订战略投资协议，后者投资5亿元人民币，获得众友健康10%以下的股份。中国医药零售行业“西北王”之称的众友健康在2015年用创新的并购方式一次性狂揽30多家连锁企业十几亿销售规模，获得巨额融资后的众友健康，除继续夯实西北基础之外，已将扩张范围放大到全国市场。在目标省份选择一至三家优质的中小型连锁，采取股权置换的方式，绑定上市。天士力大健康产业基金是由泰康人寿领投、中原银行和天士力跟投、共同成立的总规模50亿的健康产业基金。基金主要围绕大健康产业的生态圈的建设，主要投资领域包括：康复和专科医院、医养结合型的养老服务机构。

       众友系并购一览表：

       C、神威药业在河北多起并购已成为华北第一大连锁。

       “借助平台资源，将零售作为第二主业”。神威药业在药品零售连锁的并购与整合过程中，区别于其他单纯意义上的零售连锁企业和资本。 借助集团平台的资源优势，神威大药房对河北省内零售连锁市场进行并购与整合，向工商一体化进程推动和迈进。

       神威大药房作为神威集团零售板块的重要组成部分，承载着集团零售板块独立A股的重任，从2015年以来便慢慢布局发力。2015年8月20日成功并购河北冶金连锁大药房旗下的41家门店，无论从销售收入、规范性盈利能力上都有了大幅度的增长和提高，这一次并购的小小试水便是一个成功的案例。2016年11月2日神威连锁大药房又与河北恒泰医药有限责任公司达成了战略合作，双方强强联合共同打造销售规模超过30亿元以上的大型连锁企业，推动河北区域医药连锁加快向规模化规范化的发展。截止到目前神威连锁板块的区域整合与并购布局已覆盖了邯郸、唐山、沧州、保定、秦皇岛等地市。其中也包含区县21家连锁，门店总计678家，年销售额14.1亿元，这组数据中不包括神威药业自有6个亿的体量。