近日，华东医药和佐力药业同时发布公告称，佐力药业控股股东、实控人俞有强及德清县乌灵股权投资合伙企业（有限合伙）拟以协议转让方式将其合计持有的1.13亿股股份（占总股本的18.60%）转让给华东医药，转让总计将不高于10.6亿元。

       若本次交易顺利完成，华东医药将成为佐力药业控股股东。根据资料，佐力药业是一家中药企业，2018年佐力药业实现销售收入7.3亿元，拥有乌灵胶囊、百令片、灵泽片三个独家/类独家中药品种，而且三个产品全部进入2018年版基药目录。

       但是即便如此，其销售业绩仍未达到预期，佐力药业曾在业绩预告中透露，在医保控费的大环境下，虽然公司大力推进营销的策略，核心产品乌灵系列及百令系列销售也才较上年基本持平。

       可以说，本次佐力药业委身华东医药也是不得已而为之，毕竟其核心品种在进入基药目录之后仍无起色，而对于华东医药而言，此举也能弥补其在中药领域的短板。

       华东医药买的值吗？

       针对此次股权交易，华东医药在公告中称，此举为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥其基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药。同时，华东医药还将挖掘及发挥佐力药业乌灵系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展。

       实际上，对于华东医药而言，其优势恰恰在于销售渠道的把控突出，而对于佐力药业来说，目前的困境就在于其目前所拥有的优势品种受困于佐力销售网络的单薄，好的品种卖不出去，所以委身于华东医药对于买卖双方也就属于互补之势。

       但是这笔买卖真是是否物有所值，各界是有疑问的，因为对于佐力药业而言，该企业似乎并不属于优良资产。

       事实上，佐力药业近几年的业绩均不理想。最近几年，佐力药业收购青海珠峰冬虫夏草药业、凯欣医药、德清三院、百草中药、三正生物和科济生物部分股权等近10家公司，且这些并购绝大部分采用现金交易，造成了公司的资金链出现紧张。

       然而，大肆并购后，佐力药业经营业绩不仅没有上升，反而下降。2015年至2018年，其净利润分别为0.85亿元、0.72亿元、0.45亿元、0.21亿元，同比下降幅度分别为17.84%、15.04%、37.32%、54.03%，近两年更是加速下降。同期，扣非净利润为0.74亿元、0.56亿元、0.33亿元、-0.05亿元，同比分别下降22.78%、24.50%、41.63%、116.75%。

       可以说，对于华东医药而言，以10.6亿收购如此一个业绩在年年下降的企业，究竟是否物有所值，确实是一个有待商榷的问题，毕竟在最近的资本市场，任何风吹草动都能引起投资者的侧目。

       华东医药的算盘

       如上文所讲，华东医药本次交易有意通过自身的销售渠道去打通佐力药业核心品种乌灵胶囊、百令片、灵泽片等的销售网路，也进一步增强自身在重要领域的筋肉。

       实际上，对于华东医药而言，本次的交易还有更深一层的含义，最近两年对于医药行业而言，全面推进集中采购将是一个重大趋势。在此中趋势的情况下，在仿制药领域，一些厂家将在某些地区出现赢者通吃的状况，而令一方面，今年国家版辅助用药目录也即将出台，这将对国内的辅助用药行业产生巨大打击。

       基于以上，华东医药目前的两款核心品种阿卡波糖和百令胶囊分别为仿制药和辅助用药。而这两款药品在2017年的时候公司的销售收入就突破20亿元；目前政策方面有意推行全面集中采购，减少辅助用药的比例，因此华东医药不得不增加其他药品的研管线，以及布局其他产品。

       因此，华东医药此次收购佐力药业大概也是出于公司产品线布局的需要，毕竟目前公司仅靠阿卡波糖和百令胶囊两款重磅药品，全面集中采购一旦推行，华东医药的业绩将受到重创。这必是其所不愿意见到的。

       华东医药研发多为化药

       事实上，今年年初以来，除了上述直接买品种之外，华东医药在新品种研发上亦是亦步亦趋。5月30日，华东医药发布公告称，其全资子公司中美华东收到国家药监局核发的TTP273片临床试验通知书，并将于近期开展临床试验。

       TTP273是治疗2型糖尿病的GLP-1受体激动剂产品，实际上，GLP-1受体激动剂的市场规模最近几年一直保持快速上涨的趋势，亦是糖尿病市场扩容的最大动力，目前是最畅销的GLP-1药物是诺和诺德的利拉鲁肽，该药在去年上半年的销售额为18.23亿美元。可以说，一旦华东医药的TTP273片正式获得投产，亦能在这一片蓝海中获得丰厚利润。

       另外根据华东医药2018年年报，其在其他创新药和仿制药方面的研发亦取得不小进展，共有39个品种取得不同程度的进展，其中在创新药方面，治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼正在开展II期临床试验，治疗2型糖尿病的DPP-4抑制剂HD118已经完成健康受试者的I期临床试验。

       仿制药方面亦有复方奥美拉唑胶囊计划于2019年二季度完成发补试验并递交补充资料，准备现场核查和等待生产批文；卡泊芬净及冻干粉针于2019年1月申报生产；阿那曲唑片完成BE试验，已于2018年年底申报生产等。

       所以从上述研发状况来看，华东医药的研发多少化学创新药和仿制药，中药研发并不见其中，且根据华东医药在2018年年报中所公布的41个新品种研发进展中仅一个百令疏肝胶囊为中药品种。

       华东医药主要研发项目表，只有一个为中药品种

       来源：华东医药2018年年报

       而这也更加证明了华东医药在中药板块的短板，引发木桶效应，所以此时收购佐力药业，也许是其为实现在年报中所提到的新型国际化药企目标，所走的重要一步棋。

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