5月14日凌晨，美国著名的指数编制公司MSCI （Morgan Stanley Capital International）正式公布了2019年5月的半年度指数审议结果，以及A股扩容第一阶段新纳入和剔除的A股个股名单。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。消息传出后，被纳入个股很多在开盘后，呈现出上涨的态势。

       消息显示，MSCI将24只中国A股纳入MSCI中国指数，并增加中国A股在新兴市场指数的权重，将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。MSCI中国指数为海外投资者投资中国个股的重要风向标，国际机构投资者通过追踪该指数来配置手中的资金，这对于纳入其中的中国A股而言，无疑是一次利好。

       而值得注意的是，此次纳入MSCI中国指数的24只中国A股股票中，有7只为医药股，分别为泰格医药、康泰生物、爱尔眼科、迈瑞医疗、沃森生物、乐普医疗及智飞生物。

       这些被纳入其中的医药类企业，可以细分到CRO、疫苗、医疗服务、医疗器械等多个领域，但值得注意的是，基本入选的都是细分领域的龙头公司。例如，迈瑞医疗是医疗器械领域的龙头企业，是医药类股票中数量不多超千亿的企业，而爱尔眼科为民营医疗连锁的上市公司龙头企业，智飞生物、沃森生物则是疫苗行业的佼佼者。

       入选MSCI指数本身，会带来更多的境外资金进入，无疑会对个股未来的表现有一定积极作用。但入选MSCI指数时间本身并未对纳入其中的7家医药企业的股价表现产生立竿见影的效果，这一点从5月14日收盘情看便有所反应，仅泰格医药当日股价上涨1.58%，智飞生物当日股价上涨0.35%。

       MSCI指数吸引国际资金注入，只是短期利好的一个侧面，更重要的是，国际机构投资者以MSCI指数为风向标增持中国医药类上市公司后，能够推动中国医药类上市公司公司治理方式、管理方式持续改善，形成更加适应国际化的治理结构和管理方式。

       国金证券研究显示，根据持有股票市值占比刻画投资者结构，可以看到，2004年以来，个人投资者占比不断下降，机构投资者占比提升；在机构投资者内部，外资占比近几年持续提升，特别是2017年深股通开通叠加A股纳入MSCI等国际指数之后，外资的话语权不断提升。

       无论是外资流入A股的资金量，还是外资在A股中的占比，均呈现上升趋势。可以预见的是，伴随着外资话语权的提升，未来“价值投资”在A股将渐成主流，而A股中医药类的价值股也会受此趋势影响，得到资本市场更多重视。

       疫苗类命中两家药企

       在此次7家被纳入MSCI指数的股票中，有两家为疫苗类股票，分别为沃森生物和智飞生物。事实上，A股上市的疫苗类公司不多，之所以MSCI此次会纳入两家，从近期披露的信息看，与这两家公司业务增长的迅猛态势不无关系。

       智飞生物此前一直是疫苗领域的明星公司。2018年年报数据显示，智飞生物全年实现营业收入52.3亿元，净利润实现14.51亿元。而在此前智飞生物发布的2018年半年报显示，其报告期内录得净利润6.86亿元，而2017年全年的净利润4.32亿元。也就是说仅2018年上半年，其净利润已经远超2017年全年。根据中报披露，其业绩主要来自于自主产品AC-Hib三联疫苗以及手握的默沙东公司的四价HPV疫苗、五价轮状病毒以及九价HPV疫苗的独家代理权。

       而在2019年第一季度，智飞生物更是实现了173.58%的超高增速，成为第一季度医药上市公司营收增速的一匹黑马。但值得注意的是，今年4月1日，智飞生物发出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再注册批件，子公司智飞绿竹将暂停 AC-Hib 疫苗的生产。而AC-Hib 疫苗占据智飞生物自主产品超9成的收入，或对后面季度业绩增长产生不利影响。

       而沃森生物自2018年起，整体的业绩增长也十分明显。2018年报告期，沃森生物实现营业收入8.79 亿元，同比增长31.54%，实现归母净利润 10.46亿元，同比增长294.77%，实现扣非归母净利润 1.21 亿元，同比增长157.88%。

       2018 年，沃森生物转让了嘉和生物合计 45.65%股权以聚焦于疫苗研发生产工作，获得投资收益 11.76 亿元。与此同时，沃森生物疫苗新产品的研发和注册稳步推进，重磅在研产品取得重大进展， 13 价肺炎结合疫苗处于申报生产的审评阶段，预计年中获批上市销售；2 价 HPV 疫苗已进入三期关键时点，处于收集病例及分析的最后阶段；九价 HPV 疫苗处于临床一期阶段；重组 EV71 疫苗申请临床研究获得受理。

       “长生生物疫苗事件”之后，疫苗领域受到相当关注，去年也专门针对疫苗起草了《疫苗管理法》。不可否认，国内疫苗生产工艺水准与国际龙头企业还存在一定的差距，沃森生物和智飞生物被纳入到MSCI指数，会吸引更多外资进驻，也能够帮助这两家企业在管理及治疗方式上更靠近国际水准。

       A股医疗器械市值之最

       迈瑞医疗被纳入MSCI指数，市场中应该早有预期。迈瑞医疗自去年上市之初，股价就一直非常强劲，而在市场中的地位也十分重要。

       根据2019年5月13日收盘的股价测算，迈瑞医疗的总市值达到了1794.73亿元，在医药类上市公司中仅次于恒瑞医药，是当之无愧的医疗器械上市公司龙头企业。也因此，迈瑞医疗作为首个医疗器械类A股上市公司被纳入到MSCI指数中。

       从迈瑞医疗的业绩发展情况看，其业绩增长也十分有亮点。2019年4月24日，迈瑞医疗交出了上市后首份年报。而年报数据显示，迈瑞医疗在2018年全年也及增长迅速，实现营业收入137.53亿元，同比增长23.09%；实现利润总额42.38亿元，同比增长44.59%；实现归母净利润37.19亿元，较上年同期增长43.65%；实现扣非净利润36.91亿元，同比增长43.05%。

       与此同时，迈瑞医疗相当关注在研发方面的投入。年报数据显示，迈瑞医疗2018年研发上的投入达到14.20亿元，同比增长为25.50%，研发投入占营业收入比例达10.33%，这在医药类上市公司中都属于较高水平。

       尤其值得注意的是，迈瑞医疗的业务国际化水平相对较高，迈瑞医疗在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有39家境外子公司。年报及招股说明书数据显示，近三年，迈瑞医疗的海外营收占比都达到了50%左右。

       近期，中美贸易战的“火苗”又一次被点燃。值得注意的是，美国对进口中国的2000亿美元加征25%的商品中并没有医疗器械类商品，而中国在随后的反制关税措施中，加征关税的商品中包含医疗器械及IVD体外诊断试剂类的商品，这两项措施或会对迈瑞医疗海外和国内的业务产生利好。

       而此次，迈瑞医疗被纳入MSCI指数，无疑会吸引更多海外资金增持，这与迈瑞医疗加紧国际化业务布局也相适应，能够推动迈瑞医疗的公司治理结构和管理方式更加适应国家化的业务布局。

       医药股外资“强心剂”

       除此之外，此次被纳入MSCI指数的其他4家医药类公司泰格医药、康泰生物、爱尔眼科及乐普医疗在经营上也有亮眼之处。

       泰格医药为一家医药外包服务类公司，以临床研究CRO作为起点，围绕临床研究，从早期申请临床批件，再到医院整个操作流程以及产品注册和上市后安全性监测，建立了一体化服务体系。

       2018年年报数据显示，泰格医药实现营业收入23亿元，同比增长36.37%；归母净利润4.72亿元，同比增长56.86%；扣非后归母净利润3.57亿元，同比增长48.83%。

       而最新发布的2019年一季报则显示，泰格医药在一季度净利润增速更为迅猛，实现营业收入6.09亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.46亿元，同比增长51.72%；扣非后归母净利润1.12元，同比增长61.26%。

       爱尔眼科为首家被纳入MSCI指数的A股民营医疗服务上市公司。爱尔眼科为民营眼科连锁的龙头企业，2018年年报数据显示，公司实现营业收入80.08亿元，同比增长34.31%；扣非净利润10.79亿元，同比增长39.12%。十年间，爱尔眼科的营收以及净利润都保持30%以上的复合增长率。

       乐普医疗同时布局医疗器械和药品板块，而药品板块的增长在2018年则尤其迅速。自2013年进入到药品领域，乐普医疗就一直在加重对相关业务的布局。乐普医疗发布了2018年业绩，实现营业收入63.56亿元，同比增长40.08%；实现归属于上市公司股东的净利润12.19亿元，同比增长35.55%。而乐普医疗的药品板块则增长尤其迅速，2018年乐普医疗的药品板块实现营业收入31.72亿元，同比增长82.09%，占公司总营业收入比例上升至49.90%。

       其中，制剂业务实现营业收入26.49亿元，同比增长93.21%，占公司总营业收入比例上升至41.67%；原料药业务实现营业收入5.23亿元，同比增长41.01%，占公司总营业收入比例保持8%左右。

       在近期贸易战的影响之下，A股特别是医药板块在4月末5月初遭遇了持续冲击和震荡，而此次MSCI指数将26只中国A股股票，特别是7只医药股纳入到体系中，无疑是给估值下滑的市场给了一剂外资“强心针”。

       据MSCI预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此计算，此次MSCI指数将纳入因子由5%扩大到20%，预计将为A股带来约660亿美元的增量资金（约合人民币4524亿元）。MSCI亚太研究主管谢征傧3月1日曾表示，三步完成后，A股将迎来800亿美元的增量资金（约合人民币超过5400亿元）。

       今年6月和9月，富时罗素和标普道琼斯也将分别纳入A股。国盛证券策略分析师张峻晓认为，保守估算2019年外资增量资金约在5000亿元左右。汇丰股票研究团队估计，2019年可能有近750亿美元外资流入A股（约合人民币5142亿元），其中100亿美元将是“被动性流入”。

       这些外资的流入能否抵充贸易战带来的负面影响，使得相关医药股回复到正常的估值水平？值得持续跟进和观察。

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