截至4月15日，基本上绝大多数上市公司的年报都已披露完毕，随年报一起披露的，还有各家公司的利润分配方案。除了上市公司的成绩单，哪些公司派的“现金红包”最多最大，也是投资者最关注的。

       跟往年一样，按现金分红来看，最“豪气方阵”依然全员是中药企业。其中前“千亿俱乐部”成员云南白药以每10股派20元的方案位居分红榜首，其今年合计派发分红达20.82亿元；紧随其后的是步长制药、丽珠集团和东阿阿胶。而今年继续第九年不分配不转增的东北制药则带领了12家企业加入“铁公鸡”队伍。

       云南白药：日化撑起半边天

       3月21日，云南白药发布2018年年报，其2018年营收为267.08亿元，同比增长9.84%；净利润近33.07亿元，同比增长5.14%。可以看到，此前保持多年的双位数增长已经渐行渐远。

       不过，云南白药在回馈股东方面毫不吝啬：其拟以10.41亿股基数向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计派发20.82亿元，创下历史新高。

       从收入结构来看，云南医药（批发零售）、母公司（药品）、白药健康（日化品）去年分别实现收入约163.39亿元、57.95亿元、44.07亿元，净利润分别为4.35亿元、10.75亿元、15.24亿元，即净利润率分别为2.66%、18.55%、34.58%，占公司净利润的比重分别约为13%、33%、46%，可见虽然收入垫底，但日化品板块赚钱能力最高，对公司的盈利贡献也最大，基本上已撑起了公司利润的“半壁江山”。

       作为传统的品牌中成药企业，云南白药近年来似乎正在积极的向医药消费品和大健康领域进军，典型代表是以云南白药牙膏为主要产品的白药健康（日化品）业务。虽然云南白药在年报中并未披露有关产销数据，但其称去年云南白药牙膏市场份额位居全国第二位。

       自2010年开始实施“新白药、大健康”的产业战略以来，云南白药形成了医药商业、药品、健康品、中药资源等四大业务板块，但随着医药行业政策环境的不断变化，加上山雨欲来的辅助用药目录，中成药的生存难度将进一步加大。

       但即便在这种情况下，云南白药在研发方面投入却一直都不大方。2018年公司研发投入约为1.10亿元，占公司营收的比重依旧0.5%，在以研发定地位的医药行业中，这样的投入力度似乎远远不够。

       值得一提的是，云南白药此前超510亿元吸收合并控股股东云南白药控股有限公司的事项已获得证监会批准。交易完成后，云南白药将新增茶叶、康养等业务。随着云南白药业绩依旧延续了此前连续两年营收和净利单位数增长态势，完成股权和管理层级优化后能否迎来新一轮增长充满未知。

       步长制药：连年高分红

       截至步长制药发布业绩快报的4月2日，步长制药总股本为88634万股，按公司公布的每10股派发现金红利16.14元计算，2018年度，步长制药的现金分红总额约14亿元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

       这是自2016年在A股上市之后，步长制药连续第三年高分红。2016年11月，步长制药在A股上市时，公司募资总额为39亿元。在2016年年报中，实现净利润17.69亿，而现金分红金额为11亿，占其净利润的比重超62.18%。而2017年步长净利润为16.38亿，现金分红金额为11亿。如果此次步长制药2018年度的利润分配方案获得通过，三年累计现金分红达到36亿，占其募资总额的90%以上。

       高分红的背后，是规模迅速扩张下的低负债率和高现金流。

       2018年步长全年实现营业收入 136.7亿元，同期下降 1.38%；实现营业利润 23.1亿元，同期增长 31.14%，其中归属于上市公司股东的净利润 18.9亿元，同比15.31%。虽然现在暂时没有披露具体的收入信息，但是从此前发布的三季度报中亦可见一二。

       据财报，截至2018年9月底，步长制药的未分配利润为83.92亿，而货币资金高达29.48亿，与2017年底的21.65亿相比，涨幅为36.17%。

       不止拥有近30亿的良好现金流，步长制药的负债率也极低。自上市以来，步长一直保持30%左右的负债率。截至2018年9月底，财报显示步长制药资产负债率仅为29.8%，同比下降1.34%。

       有足够现金流、负债率低并且重视研发，这在A股市场尤其是中药企业中并不多见。低负债率、高现金流在降低公司经营风险外，也给了步长扩张的底气。2011年时，公司总资产仅为44.42亿，但截止到2018年末，这一数字已增加到199.91亿，总资产增幅高达4.5倍。

       丽珠集团：利润下降超七成

       丽珠集团2018年实现营收88.61亿元，同比增长近4%；净利润10.82亿元，同比下降约76%。利润大幅下降的同时，“分红”自然会减少。

       利润分配方案中，丽珠集团拟向全体股东每10股派发现金股利12元（含税），合计派发近8.63亿元，而上年分红达到11.06亿元。不过这个分红方案在A股中仍称得上大方。

       去年丽珠在制剂药业务实现收入57.71亿元，其中西药制剂42.38亿元，同比增长14%；中药制剂15.32亿元，同比下降25%；原料药及中间体业务实现收入23.54亿元，同比增长近12%；诊断试剂及设备业务实现收入6.97亿元，同比增长近10%。

       作为丽珠的拳头产品，参芪扶正注射液去年实现收入10.02亿元，降达到36%，这也直接导致了中药制剂成为唯一下降的业务板块。这已经是参芪扶正注射液收入连续第二年下降，成为公司营收和主营业务盈利放缓的重要拖累因素。

       作为独家品种，参芪扶正注射液曾经表现亮眼，2006年一经上市销售规模便突破亿元，2012年收入规模超过10亿元，成为公司唯一的10亿元级别核心大单品，2016年达到近16.80亿元的销售巅峰，对公司的业绩贡献也一度达到近28%。但这一比例去年已经下降到11%。

       随着中药注射剂的用药安全问题愈发被重视，还有此前一份将参芪扶正注射液列入其中的辅助用药目录的流传，作为核心产品的销售无疑将会受到影响，丽珠面临的业绩压力将会加大。

       不过，丽珠近些年已经在尝试转型和国际化。2018年5月，丽珠发布公告称，参芪扶正注射液临床研究申请（IND）获得美国FDA批准，目前处于临床Ⅰ期研究阶段。这并不是中药制剂第一次拿下美国临床批件，但目前尚无中药制剂在美获批上市。

       东北制药：连续九年不分红

       年初，东北制药也体验了一把当网红的感觉：2018年东北制药引入战略投资者辽宁方大集团实业有限公司成为控股股东，成为沈阳市2018年国企混改试点的唯一企业。方大集团花费12亿元成功占据控股股东位置后，延续了方大系摆“现金墙”发年终奖的方式，豪掷8000万元现金为员工发放红包，而这张“8000万现金墙”一度迅速走红网络。

       这让股民也激动了一把，此前，东北制药已经连续八年不分红，难道今年要一改“铁公鸡”做派？外界更是疑惑，被称为“寒冬”的2018年，难道东北制药闷声发了大财？

       4月3日，东北制药发布2018年年报的同时也公布了利润分配方案：不分配不转增。

       东北制药始建于1946年，前身为东北制药总厂，公司主营业务包括医药制造及医药商业，主要生产维生素系列药品和抗感染系统用药等。但是作为公司核心产品的VC系列产品去年的表现却并不如意。年报显示，2018年东北制药该项业务实现营收、营业利润分别为8亿元、2.93亿元，较上年同期分别下降了3.35%和26.55%;毛利率为36.55%，也比上年同期下降了11.55%。

       除此之外，东北制药去年还计提了近0.60亿元的资产减值，包括应收款坏账准备、存货跌价和商誉减值。截至去年年底，东北制药应收账款和票据共计23.62亿元，同比增长近28%，占公司净资产的比重接近66%，而东北制药应收账款账龄在3年以上的坏账计提比例为100%，涉及的应收账款近2.28亿元。此前，东北制药明确指出，多家公司的应收账款预计不可收回或无法全部收回，未来坏账风险或将成为净利润增长的一大威胁。

       虽然在年报中，东北制药再次强调，2019年度公司合并抵消前营业收入预计为150亿元，净利润预计比2018年度增长不低于50%。但是在坏账风险、核心产品利润下滑已经环保压力越发加大的情况下，在当初发放8000万红包时“奋战150亿”的目标如果想顺利实现，或许还需要走一段艰难的路。

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