从过往历史来看，主要产品皆靠收购得来的绿叶制药(HK:02186)，是家不错的一级市场“投资公司”。绿叶的核心竞争力，主要体现在“收购即转化”和能说善侃会包装。

       但这种模式的公司，会面对收购的悖论与市场的隐忧。归根结底，绿叶还未曾在研发能力上证明自己。未来能否补足短板，是很重要的观察点。因为大部分医药公司，正处于一个被温水煮青蛙的时代。

       投资公司的两大能力

       关于绿叶制药的投资能力，我们从头到尾来好好捋捋。

       上市那年（2014.7），其三大系列“肿瘤、心血管、消化与代谢”的七个主打产品，有六个是买来的。

       2001年，收购绿汀诺（治疗酒精性及其他药物导致的肝中毒）的生产及销售专利权；

       2004年，收购希美纳（配合若干实体肿瘤放射治疗的敏化剂）及其分销网络；

       2007年，收购南京思科药业，后者主要产品为力扑素（用于若干癌症化疗）和天地欣（用于恶性肿瘤辅助治疗），至此获得肿瘤科开发品台及生产设施；

       2007年，收购北大维信43%股权（2009年增持到69.6%），后者主要产品为血脂康（降血脂中药）；

       2011年，收购绿叶宝光药业（名字带“绿叶”，但两者无关联），后者主要产品为贝希（治疗糖料病）。

       上市后四年（2014.7至2018.8），做了一段时间“安静美男子”之后，绿叶又开始买买买：

       2016年，收购欧洲Acino集团，后者主要产品为透皮释药系统（治疗中枢神经系统、疼痛及激素方面较复杂的专用贴剂），包含完整的研发、生产和销售体系；

       2017年，拟收购关联方（控股股东绿叶投资间接持股66.7%）山东博安生物的两种单克隆抗体药物，重组抗VEGF人源化单克隆抗体（LY 01008）及重组抗RANKL全人单克隆抗体注射液（LY 06006），目前尚未完成；

       2018年，收购向ASTRAZENECA（阿斯利康）抗抑郁特性的非典型抗精神病药物，思瑞康（富马酸喹硫平、速释、IR）及思瑞康缓释片（富马酸喹硫平，缓释制剂，XR）；

       2018年，拟收购Bayer AG的Apleek，后者是新一代联合激素7日避孕透皮贴剂。

       不要小看买药做渠道的公司，你需要知道，单一产品永远有无数的替代品。而且并购有一个悖论，大公司有好产品很少外卖权益，小公司往外卖的好东西少。真有好产品卖给你，则需要大大的溢价，谁也不傻。

       所以说收购这么多药不算什么，但绿叶能把这些药卖出去，还是需要有一套的。在那个群魔乱舞以药养医的时代，绿叶医药代表表现不错，来看一下具体公关数据：

       IPO时，覆盖三级医院1123家（占其总数65%）、二级医院2487家（占其总数37.3%）、一级医院4437家（占其总数27.9%）；

       2017年，覆盖三级医院1500家（占其总数78%）、二级医院3520家（占其总数51%）、一级医院7300家（占其总数44%）。

       投资公司不相信眼泪，你知道销售能力决定业绩，但决定销售的一般是能说善侃会包装。我们仔仔细细的，斟酌品味下面这段话：

       “中国第二大、中国第三大、药监局唯一批准、中国最畅销、第四、第六”，瞧瞧这段话里的露骨词汇，吃瓜群众听起来肯定惊呆了，潜意识发出卧槽好niubee的好声音。

       但是，药物做到第二第三第四第六，可能并没有那么niubee，因为医生用药和我等吃瓜群众使用电脑操作系统一样，转换成本（剂量的把握，疗效确定性，副作用情况等等）很高很高。

       其次如果你走点心，仔细审视后面的条件，那么看到的又将是另外一番风景。

       比如国产抗癌药，比如刺激剂敏化剂，比如中药。量身打造的包装，能让任何人显得优秀，比如我可以自称“北京东城最厉害的厨子”或者“焦作新华北路LeBron James”。

       不过有条件的描述，其实也无伤大雅。归根结底还是要看公司的努力，要看历史的进程。