不到三个月的时间内，康美药业[0.36%资金研报]（600518.SH）已经染指5家医院的收购，并承诺在这5家医院之上耗资7亿元。这样的“大手笔”前景如何？

　　1月15日晚间，康美药业发布公告称，公司与通化县人民政府签订了《医疗产业战略合作框架意向书》。康美药业表示，将对通化县人民医院和通化县中医院进行整体收购。这是继2013年11月5日，康美药业收购吉林省梅河口市三家医院后的，又一次收购计划。

　　在短短不到三个月的时间里，康美药业已经收购吉林省五家医院。有分析指出，康美药业连续两次大手笔投资与药品毛利率连年下降相关。医药公司收购医院可以拓展下游产业链，通过在医院解决医药的销售问题，以布局新的增长点。对于这一说法，康美药业证券事务代表温少生在接受《中国经营报》记者采访时表示，公司收购医院将通过药品销售获得利润。

　　不过，一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者，“康美药业收购的都是公立医院，运作程序复杂，政策及机制影响力大，虽然在政府财政支持下不需要承担自负盈亏的风险，但收益率也难以达到高位。”

　　“大手笔”购入医院

　　据康美药业公告显示，整体收购完成后，康美药业将拥有上述两家医院的资产处置权和经营权，且公司原则上整体接收上述两家医院在职职工，同时公司独立拥有上述两家医院人事管理权。

　　而通化县人民政府将对两家医院的基建、科室建设、设备购置和人才培养等方面进行专项资金扶持。康美药业也承诺后续在上述两家医院之基建、科室建设、设备购置和人才培养等方面的资金应用规模原则上不少两亿元。

　　实际上这并非公司第一次收购医院，康美药业在2013年11月5日曾公告称，公司与梅河口市人民政府签订了《医疗产业战略合作框架意向书》，康美药业将整体收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院，后续还将对这3家医院在基建、科室建设、设备购置和人才培养等方面投入至少5亿元。

　　温少生告诉记者，康美药业主要基于三方面考虑：一是其长期合作方中国人民保险集团将在梅河口和通化等地展开合作；二是非营利性医院可获得政府补贴，而公司将通过药品销售获得利润；三是希望借此打通产业上下游，延伸公司产业链。

　　对此申银万国研究员陈益凌表示认同，“公司以康美医院为起点，通过收购梅河口市三家医院、通化县两家医院的形式，开始逐步打造医疗服务行业的新板块，而下游医院布局也是其全产业链布局的一个重要环节。医院作为医药行业的主流终端，不仅可以通过提高运营效率、诊疗费用提升盈利能力，还可以与化药渠道、中药饮片乃至健康管理等主营业务相结合，催生出更大产业链价值。”

　　西南某著名中医院硕士研究生导师张久耕告诉记者，“医院在药品采购中有较大的价格谈判能力，各类药品通过招标进入采购序列名单后，还须打通医院环节才能将药卖到患者手中。药企收购医院后，可将以往私底下的回扣转变为明折明扣，既实现了药费降低，又可保障医院收益。”

　　不过也有分析人士对此持谨慎乐观态度，西南某长期关注医药板块的券商研究员余勇告诉记者，“在国内药品销售市场上，医院占据了80%的份额，对制药企业而言，医院这一渠道显然关系着其命脉。而药企现在面临着上游原材料价格上涨，下游药品价格涨不上去的双重压力，急于寻找新的利润来源。”

　　余勇所言并非空穴来风，2012年，康美药业医药板块毛利率为24.92％，比2011年下降5.28个百分点；而2011年康美药业中药产品毛利下滑9.57个百分点，净利润呈现逐年下滑的趋势。

　　张久耕告诉记者，“由于医院给药企的回款周期为半年或者一年，大多数制药企业均存在医院回款慢现金流不充裕的问题。药企进入医疗市场，可以减少药品进入医院的阻碍，缩短药品回款时间，并可直接获取新药临床数据。”

　　余勇指出，“药材贸易近年来一直走低，未来两年药材价格仍将处于缓慢下降的通道之中，药材贸易毛利下降将是长期趋势。药企投资医院的另一因素在于，后者以每年30%左右的利润率上涨，这对上市公司而言，无疑颇具诱惑力。”

　　前景喜忧参半

　　2013年10月14日，国务院公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》显示，健康服务业的发展已经被提升到国家战略层面，并力争2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上。受此影响，医药企业收购医疗资产之风愈演愈烈。

　　记者通过万得资讯查询发现，截止到目前，A股市场已至少有18家上市公司涉足医院投资。多位市场研究人士认为，药企布局医院未必是为了将医院打造成利润增长点，而是为了抢占医院所拥有的渠道资源。

　　不过余勇对此则表示了担忧，“药企在介入医院领域的时候，仍将面临众多博弈，特别是政策方面的不确定性。完成投资收购之后，医院管理经验和人才的缺乏以及投资回报周期较长都是值得注意的问题。”

　　中投顾问高级研究员郭凡礼此前在接受媒体采访时也曾指出，“公立医院运作程序复杂，政策及机制影响力大，在政府财政支持下不需要承担自负盈亏的风险，但收益率也难以达到高位。”

　　2013年10月，最被看好的高州人民医院已经与华润的“彻底谈崩”，即便是华润医疗承诺保持非营利性医院性质不变，仍遭到医院内部多方反对。

　　据了解，在收购高州医院的谈判过程中，最大的阻力来自于中高层干部与医生的反对。由于高州医院在经营上的成功，该院医生的待遇在整个广东省医疗界都具有相当的吸引力，在高州本地，医院医生的待遇与社会地位甚至高于当地公务员。很多医生看中公立医院的事业编制和职称，他们担心改制后会失去这些。

　　而康美药业收购的这5家医院也都是非营利性医院，其实，在目前的公立医院并购案中，企业都会承诺保持医院性质不变，并且不介入医院管理。然而严格来说，这样的模式只能算作投资，并不能算并购。

　　或许是意识到这一点，康美药业高管选择了以自有资金增持公司股票，传递出对公司未来发展的信心。康美药业1月9日晚间公告称，公司6名核心高管在当天增持共计156.8万股，增持价格在每股16.42元至16.73元。

　　康美药业一参与增持的高管此前曾公开表示，公司近期直销业务获批，北京饮片基地投产，亳州中药材市场开业，布局医院和香料市场，全产业链得到了夯实，觉得目前二级市场的股价已经低估了公司实际的价值。

　　不过康美药业高管增持的背后，却不得不面临一个尴尬的事实，就是康美药业投资医院曾有不太成功的先例，资料显示，早在2007年底，康美药业就宣布投资建设普宁康美医院，但直到2013年6月19日才取得《医疗机构执业许可证》。

　　对此康美药业曾乐观的表示，“普宁康美建成后预计年收入为3亿元，年利润总额为1.23亿元。”然而，对于普宁康美是否能达到预期收入，业内也有不少质疑之声。公开资料显示，截至2013年三季度末，普宁康美医院工程已累计投入8.56亿元，较此前预算的投入6亿元已超出42%。有业内人士认为，时隔6年才试业，且投入金额严重超标，普宁康美能否达到预期并不明了。