胶原蛋白饮品项目变更为中药饮片生产线及仓库建设项目，投资额由3.95亿元调整为1.3亿元

　　饮料项目的失败意味着又一扇大门向贵州百灵关闭。

　　2010年上市，贵州百灵募集资金净额13.88亿元。虽有大笔资金在手，但其并没有有效利用起来，多个跨界投资都已接近失败，不仅没有带来业绩的大幅增长，也让公司资金链日益紧绷。

　　而牵动市场神经的两款新药，依旧未进入临床试验阶段，前途仍未知。

　　饮料项目折戟

　　近日，贵州百灵公告拟将“胶原蛋白饮品项目”变更为“中药饮片生产线及仓库建设项目”。投资总额由3.95亿元调至1.31亿元，包括原项目投资的7551.21万元预付土地款及建设饮片厂和仓库的5531.69万元。

　　对此公司解释为原项目建成后如要达到预期收益具有较大的难度，为实现募集资金的最优化投入，实现股东利益的最大化。

　　贵州百灵最早于2012年8月提出进军饮料行业的计划，当时公告称，将结合饮料行业的高速发展以及公司自身的资源，实施多元化发展战略，同时利用医药生产技术提高饮料的生产质量，为社会提供高品质的功能饮料。

　　当时预期，项目拟定新建产能20000万瓶/年胶原蛋白果汁饮品、中草药草本植物功能饮料。年均销售收入达13.8亿元，年均净利润达1.45亿元。

　　不过，在花费重金大力推广后，贵州百灵的饮料项目收益并没有得到多大改善。2012年年报显示，贵州百灵的饮料及口服液产品实现营收845.95万元，利润530.58万元。今年上半年，该产品营收增长85.44%，达到268.66万元，但营业成本也随之增长84.15%，实现净利润163.55万元。

　　“公司之前都是采取代工生产的方式，已足够满足公司的销售。”贵州百灵证券部人士介绍。

　　饮料投资项目的变更，缺少了自建生产线，贵州百灵饮品的生产不会有效的增长，这也意味着贵州百灵进军饮料行业计划的破产，前期研发及推广费用也难以收回成效。

　　不过贵州百灵证券部人士表示，公司并没有在饮料项目上大笔投资，“饮料行业全部花费只有2000万元，包括请影星的代言费用都在里面。”

　　然而，一位快消领域业内人士表示，贵州百灵在爱透饮料上的投入实际远远不止2000万元。“单就请章子怡这种千万级别的代言人的广告代言费和拍摄费用估计就超过亿元，另外，去年贵州百灵还在央视、中国好声音等栏目重金投入广告。”

　　“同时，快消行业在渠道领域的铺设同样耗资巨大，这也是贵州百灵作为一个药企进军快消领域最大的困难。”

　　对于此次更改的饮片项目，证券部人士表示，近年来，公司对中药饮片需求量逐年上升，每年对外采购中药饮片数量很大，建设中药饮片生产线也是出于节约成本的考虑。

　　药品研发前途难料

　　除饮料项目，备受关注的还有其“糖尿病秘方研发项目”和“乙肝新药替芬泰项目”，它们进展又如何？

　　今年4月16日，贵州百灵公告称，与杨国顺、杨爱龙签订《苗药合作开发协议》。收购二人持有的糖尿病秘方，对其进行临床前研究，依照该秘方制成糖尿病用药。

　　8月30日，贵州百灵公告“糖尿病秘方研发项目“进展，称初步证实了糖宁通络胶囊具有较好的降血糖作用，提示该药具有较好的开发前景，值得进一步深入研究和开发。贵州百灵还计划下一步将进行毒理试验等一系列临床前研究工作。

　　为了糖尿病秘方项目的开发，10月17日，贵州百灵使用超募资金148万收购贵阳市天源医院100%股权，并以超募资金2500万对其进行增资，收购后将其改造为糖尿病专科医院。

　　值得注意的是，天源医院近年来盈利状况并不好。财务数据显示，其2012年实现营业收入1.61万元，净利润亏损14.97万元。今年1-7月，继续亏损7.52万元。

　　截至2013年7月31日，天源医院总资产为24.02万元，净资产12.47亿元。不过，采用收益法评估后，天源医院评估价值达到73.92万元，而最终的收购价格确定为148万元。

　　对于高溢价收购，贵州百灵称，被评估单位具有医疗机构执业许可，为医疗保险（放心保）定点医院，其所处区域居民聚集度较高，经营场所的人流量较大，自取得医疗保险定点医院资格后，诊疗收入日趋稳定，未来收益具有良好预期。不过，天源医院医疗机构许可、医疗机构制剂、医疗保险等资质也没有体现在财务报表里。

　　“贵州百灵收购医院的目的还有促进糖尿病药物研发的打算，因申报医疗机构制剂的主体必须为现有医疗机构。”深圳一位医药领域分析师介绍。

　　贵州百灵证券部人士表示：“医院改造目前还在基础建设阶段，预计明年6、7月可以自营业。同时，公司还可以医院资质的形式，做一些糖尿病药物研究的临床工作。”

　　而这些消息的推出，无一例外都在二级市场掀起了一波上涨。自今年4月16日（公告收购秘方）至10月24日（年内最高价）股价涨幅约31.12%。

　　此外，贵州百灵的乙肝新药替芬泰一直以来也被寄予厚望，其证券部人士表示，“目前这款药处于申报临床阶段，批文还没下来。如果进入临床试验阶段、时间会比较长，不能给出具体时间。”

　　广州一位投资医药私募高管表示：“现在这个阶段只是完成临床前准备，接着会面临三期临床试验，每一期都有较高的失败率。现在还不好判断这款乙肝用药能否成功推出。目前还不算有关键进展。”

　　多元化决策失败

　　贵州百灵2010年上市成功募得净额13.88亿元。而对于这笔巨额超募资金的使用，其并没有找到好的方法。

　　2013年半年报显示，贵州百灵合计已使用7.1亿元，投入8个项目。除去建立营销中心、制药公司外，贵州百灵在多元化方向越走越远，将业务拓展到肥料，胶原蛋白等领域。

　　不过，贵州百灵证券部人士则否认了公司的“多元化”说法，“不存在，一直都是以主业为主发展。

　　饮料只是一个项目的拓展，从来都不是主业的。”

　　上述医药领域分析师表示，贵州百灵在多元化的决策上基本上都失败了，太子参种植投入巨额资金，却并没有相应的产出。而在饮料、饲料等领域的投入也是一样，没有成果，反而推高的公司的资金缺口。

　　三季报显示，贵州百灵货币资金为7.03亿元，短期借款达到7.09亿元。而实际控制人姜伟自上市以来便多次进行股权质押，目前姜伟手上有2.03亿股股权处于质押状态，占其所持公司股份的81.82%。