继去年12月9日宣布终止治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗项目的所有研究后，近日，重庆啤酒发布公告，决定停止乙肝疫苗的实施主体重庆佳辰生物工程有限公司（以下简称佳辰生物)的生产性业务。

　　此前，正是基于乙肝疫苗概念，重庆啤酒股价被机构一度爆炒，2011年11月25日，其收盘价81.06元，对应静态市盈率达108.4倍，随后又因疫苗揭盲数据低于预期，股价连续出现9个“一”字跌停。

　　了解到，随着重庆啤酒乙肝疫苗故事剧终，目前不少上市药企对新药研发的投入也更加谨慎。专业人士认为，新药研发面临技术和市场的双重风险，而资本在该领域的炒作则在一定程度上扮演着催化剂的作用。

　　药企研发投入谨慎

　　对重庆啤酒而言，耗时13年之久的乙肝疫苗研究只称得上“黄粱一梦”

　　1998年，重庆啤酒以1435.2万元收购佳辰生物52%股权。当时佳辰生物声称依托第三军医大学的科研平台，自上世纪90年代初开始进行乙肝新药的开发，随后重庆啤酒将佳辰生物股权比例增持至93.15%，乙肝疫苗的光环令其股价数次被爆炒。

　　2011年底，由于乙肝疫苗揭盲数据低于预期，重庆啤酒股价迎来连续9个“一”字跌停，此后其在资本市场的表现也一直不尽人意。重庆啤酒2014年报显示，实现营业收入31.69亿元、净利润7343.52亿元，分别同比下降6.44%、53.74%。《每日经济新闻》记者注意到，自2011年以来，国家加大了对医药行业的投资，尤其是新药研发备受支持，国家食药监局也出台了一系列鼓励新药研发的审批改革意见，新药研发的政策环境有了大幅改善。

　　值得注意的是，药企在新药研发上的热情却未完全同步。同花顺数据显示，截至3月底，公布了2014年年报的近70家上市药企中，其研发费用占营业收入的平均比重为4.9%。2013年，该比例为4.6%。而包括国药股份、太极集团、同仁堂等公司的研发投入比例则还不到1%。“平均4.9%这个数字比去年确实有一定提升，但结合目前的医药大环境来看，这个增长幅度基本可以忽略不计。”一名罗姓医药分析师表示，在2013年~2017年专利悬崖冲击下，仿制药市场正迎来爆发期，到2017年，仿制药市场占比将提高到36%，极大程度上刺激着药企加大研发力度。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣表示，“加大研发投入，一方面会在一定程度上削减药企的利润，另一方面，研发风险也在透支企业的未来，这也是药企对研发的兴趣未明显增长的原因。”

　　上述罗姓分析师看来，重庆啤酒在乙肝疫苗上的“黄粱梦断”也令药企在研发上畏首畏尾，“谁也不愿意成为下一个重庆啤酒”。

　　新药研发90%失败

　　注意到，重庆啤酒股价暴涨暴跌背后，隐藏着机构的身影。从2009年8月起，某券商研究员共对重庆啤酒发布了27份研究报告，其中有25篇报告明确给予“强烈推荐”。

　　多名专注于医疗领域的投资人士向记者坦承，目前在新药研发领域，资本和市场都呈现出了“急功近利”的特点。

　　“按照惯例，一个新药由概念到进入市场，通常需要10~15年的时间，从一期到临床到最后能够上市的则不超过10%，这意味着新药研发面临90%的失败率，而研发成功后，还面临包括审批等市场风险。资本是逐利的，在投入初期，它可以给药企带来关注度和现金流，但同时也会令研发风险有所增加。”国内一家大型医疗基金负责人表示。

　　前瞻产业研究院发布《2014~2018年中国医药行业深度调研与投资战略规划分析报告》显示，据各大药企公布信息统计，前十大失败试验造成的损失达到13.2亿元，保守估计2013年临床试验失败而造成的损失在20亿美元左右。

　　上述罗姓分析师也表示，新药研发风险巨大，再加上新药研发成功后市场回报的空间也不如想象的高，导致资本市场借新药讲故事炒概念长期流行。

　　引人关注的是，去年以来，在生物医药市场上，包括基因测序、干细胞等概念的医药股都颇为火爆，上述大型医疗基金负责人则担心，随着资本对新药研发的持续爆炒，会进一步影响药企的研发投入，最终将导致仿制药越来越多，创新药越来越少，进入恶性循环。